文丨Andrew Hecht
译者丨杨佩奇
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头图来源丨创客贴
作者系交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。
阿里巴巴的股价在2022年上涨了23%，目前比历史高点低71%。过去两年，对于包括我在内的阿里巴巴股东来说是灾难性的。然而，我仍然看好阿里巴巴在2023财年的潜力，由于中国经济不断复苏，我认为云业务对阿里巴巴来说有长期发展潜力。
影响因素
今年有几个因素影响了阿里巴巴的业务表现和投资者情绪，其中包括疫情的卷土重来；阿里巴巴电子商务业务的放缓，部分被本地消费服务的加速增长所抵消；从美国交易所退市的担忧；市场普遍担心疫情后全球经济放缓，高通胀拖累消费者支出；阿里巴巴第二季度营收增长放缓至0%......
由于这些原因，阿里巴巴在2022年的表现大大低于我的预期。然而，也不全是坏事。虽然阿里巴巴在2022年表现不佳，但我认为，中国经济的全面恢复可能会在2023年推动阿里巴巴电子商务业务的发展，而其云业务也会让阿里巴巴在较长时间内具有吸引力。
中国经济恢复
由于受到疫情的影响，阿里巴巴在6月份这个季度收入增长降至零。然而，预计中国经济在将短期内复苏吗，这可能对该公司来说是一个强大的催化剂，并释放出对阿里巴巴电子商务业务被压抑的需求。阿里巴巴的整体增长仍然很大程度上依赖于电子商务收入，因为这部分业务份额占该公司收入的73%(包括中国的和国际的)。除了电子商务业务，我认为投资者还应该关注阿里巴巴的云业务。
阿里巴巴在2023年以后的潜力：云计算
毫无疑问，亚马逊云科技“AWS”是云业务中的领导者，占全球市场份额的34%。在云计算领域，市场上的第二大公司是微软的Azure，市场份额为21%。第三大公司Alphabet占据了约10%的行业份额。阿里巴巴仅以5%的市场份额排名第四，但我相信这家中国电子商务公司有潜力提高其市场渗透率，并在这一不断增长的业务领域中实现强劲的收入增长。
全球云计算市场显然是巨大的，约为2000亿美元，随着越来越多的公司需要基于云计算的解决方案来扩大他们的业务，这一市场规模将继续增长。根据咨询公司麦肯锡的数据，中国的公共云市场规模预计将从2021年的320亿美元增长两倍，到2025年达到900亿美元，这就是为什么我认为阿里巴巴的云业务在增长和利润率方面都可能会迅速腾飞的原因。
阿里巴巴的云业务在9月份的季度实现收入208亿元人民币(约合29亿美元)，同比增长4%。上个季度，金融服务、电信和公共服务行业的需求尤其强劲，尽管疫情后增长有所放缓，但阿里巴巴的该业务仍处于上升之中。
疫情之前和疫情期间，阿里巴巴的云计算增长都令人印象深刻，直到最近，随着人们对全球经济放缓的担忧加剧，该公司的云计算增长才有所放缓。在2018财年至2022财年期间，阿里巴巴的云业务收入增长了5.5倍，收入增长至创纪录的117亿美元。
就收入贡献而言，阿里巴巴的云业务现在是该公司的第二大业务，甚至超过了本地消费服务和菜鸟所占比例，而菜鸟是阿里巴巴的综合智能物流品牌。考虑到云计算市场强劲增长的预期，从长期来看，阿里云在市场的渗透率将不断提高，而在2022年疫情卷土重来之后，经济活动的恢复也可能成为阿里巴巴短期增长的催化剂。
阿里巴巴的估值
投资者如何看待阿里巴巴的估值，很大程度上取决于他们对风险的态度。考虑到宏观环境的不确定性以及对中国公司的固有情绪，一些投资者不喜欢投资中概股。不过，从收益来看，阿里巴巴的股价似乎并没有被高估。该股目前的市盈率为10.6倍，略低于12.2倍的1年平均市盈率。
阿里巴巴的风险
阿里巴巴在2023年面临的最大风险是，电子商务业务将继续拖累该公司的业绩，但考虑到中国经济正在不断复苏，该公司电子商务业务明年的表现可能会出乎意料地优异。
由于阿里巴巴的股价已较去年10月的低点上涨了58%，我对该公司的评级从“强烈买入”下调为“持有”。
结论
2022年对阿里巴巴来说又是糟糕的一年。由于多种因素，最明显的是由于疫情的影响，导致电子商务销售放缓，阿里巴巴在6月季度的营收增长甚至放缓至零，这是我此前没有预见到的。尽管未来仍有挑战，但我认为，阿里巴巴并不是一只不可投资的股票。
展望2023年，我相信阿里巴巴的收入将出现个位数的增长，因为电子商务市场可能会因为被压抑的需求的释放而复苏。在2023财年及以后，阿里巴巴的云业务将会表现良好，这不仅是该公司的长期收入增长动力，而且现在该业务已经成为阿里巴巴收入第二大来源。
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